中銀國際證券股份有限公司李小民,宋環翔近期對陝西旅遊進行研究併發布了研究報告《業績階段性承壓，關注客流修復與外延拓展》，給予陝西旅遊買入評級旅遊。
陝西旅遊(603402)
公司釋出25年年報及26年一季報旅遊。26Q1公司實現營收1.65億元，同比-21.47%；歸母淨利潤0.41億元，同比-44.57%。核心專案停演致26Q1業績承壓，旺季客流有望實現恢復性增長，外延整合落地有望持續增厚公司業績，維持買入評級。
支撐評級的要點
客流高基數、異常天氣、專案停演階段性衝擊業績旅遊。25年公司實現營收10.30億元，同比-18.45%；歸母淨利潤3.84億元，同比-24.91%；扣非歸母淨利潤3.83億元，同比-23.79%。26Q1公司實現營收1.65億元，同比-21.47%；歸母淨利潤0.41億元，同比-44.57%；扣非歸母淨利潤0.39億元，同比-47.16%。25年公司營收和業績下滑，主要是受到同期客流的高基數以及西安當地異常天氣頻發的影響。26Q1營收和業績進一步下滑，主要是由於高盈利專案《長恨歌》檢修停演。
客流下滑致演藝索道業務承壓旅遊。分業務來看，25年旅遊演藝/旅遊索道/客運道路/旅遊餐飲分別實現營收6.02/3.41/0.37/0.42億元，同比分別-18.46%/-20.30%/-18.08%/-1.06%;毛利率分別為74.84%/64.20%/61.74%/-7.18%，同比分別-4.57/-2.06/+5.12/+2.67pct。主業承壓主要受客流下滑影響，在不利外部環境下公司積極運營，25年華山西峰的乘索率達到107%。
旺季客流有望實現恢復性增長，關注外延資源整合推進旅遊。據文化陝西資料，26年清明假期，華山單日接待遊客量超2萬人次，同比增超30%。據途牛資料，西安位列五一使用者“熱門客源地”的榜單前列，同程資料顯示，五一期間華山景區門票預訂熱度不斷走高，登山套票搜尋量翻倍，節假日景區客流走高，有望帶動主業業績修復。此外，公司將依託華清宮、華山等核心資源，有序推進區域優質文旅資源的儲備與整合，圍繞主營業務延伸產業鏈條，提升資源配置效率與協同效應，培育新的業績增長點。
估值
考慮到核心專案《長恨歌》停演對短期業績造成衝擊，我們預計2026-2028年公司歸母淨利潤為4.33/4.93/5.44億元，對應PE為20.7/18.2/16.5倍旅遊。公司依託華清宮和華山核心旅遊資源，演藝及索道業務盈利能力優越，上市募投專案有序落地有望增厚業績，開啟成長空間，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
宏觀經濟波動風險、新專案落地進度不及預期、極端天氣影響經營
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，東北證券陳淵文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.93%，其預測2026年度歸屬淨利潤為盈利4.72億，根據現價換算的預測PE為19.02旅遊。
最新盈利預測明細如下旅遊：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為145.0旅遊。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由AI演算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議旅遊。
