證券時報記者 陳雨康
600多家硬科技公司齊聚科創板、近20家科創板企業市值突破1000億元、逾40%的滬市主機板公司是科技公司……隨著A股“含科量”躍升，其敘事邏輯也逐漸切換到“科技敘事”科技。若要對如今A股“科技敘事”追本溯源，研發無疑是所有科技企業成長的起點和核心。
在科技企業的全生命週期，研發是根本基石與核心驅動力科技。它不僅是科技企業區別於傳統企業的“身份證”，更是實現技術突破、構建競爭壁壘、贏得未來市場的“生命線”。近年來，A股科技企業研發強度穩步提高。以科創板為例，資料顯示，2025年前三季度，科創板公司研發投入總額1328.64億元，是淨利潤的2.7倍，科創板企業研發投入佔營業收入比例中位數達12.5%。
從強研發到商業化
資本市場對科技企業的估值，很大程度上基於對其研發專案未來產出的預期科技。從當前的研發投入到未來的商業價值，這一過程往往漫長且充滿未知。在此期間，研發強度往往是衡量科技企業成長潛力的關鍵指標。
生物醫藥是典型的“長週期、高投入、高風險”行業科技。從科學發現到產品上市，往往需要十年以上時間，這決定了企業必須在相當長一段時間內持續保持較高的研發強度。
作為創新疫苗研發領軍企業，康希諾始終以研發為核心驅動力，並以此作為公司長期戰略選擇科技。從資料上看，2022年至2024年三年間，康希諾研發支出佔營業收入的比例均超過60%，其中2023年甚至達到185%。2025年，該指標降到34.76%。康希諾首席科學官朱濤在接受證券時報記者採訪時表示，研發投入佔比在同行中處於較高水平，是公司持續推進關鍵技術突破、構建產品管線梯隊的必要手段。近年來研發投入階段性回撥，公司進入了一個更加註重結構最佳化和效率提升的階段。
原創新藥企業微芯生物近年來聚焦核心領域研發創新科技。資料顯示，2021年至2024年四年間，公司研發支出佔營業收入比例均超過50%，2025年該指標降至33.99%。微芯生物在2025年年報中提及，公司2025年實現扭虧為盈，標誌著公司邁入“研發與商業化並重”的新階段。
微芯生物副總經理、董事會秘書海鷗對證券時報記者表示：“2025年度公司研發投入佔營業收入的比例為33.99%，有力地支撐了公司創新藥專案的研究與開發科技。該年度研發投入比例較2024年度稍有放緩，主要源於公司產品放量明顯，商業化加速後帶來的比例下降。”
搭建“成長階梯”
從本質上看，研發是將資金轉化為知識、將知識轉化為技術和商業優勢的迴圈科技。資本市場則透過提供研發資金、激勵研發成果轉化，並以估值或市值提升的方式獎勵成功者，從而提升整個經濟體的“含科量”。因此，除研發強度外，研發質量和效率也決定上市企業科技屬性的成色。
生物醫藥行業普遍面臨“死亡之谷”挑戰科技。朱濤表示，從臨床後期邁向產業化的階段，資金需求高度集中，技術與商業風險疊加，回報週期亦存在較大不確定性。科創板透過支援具備核心技術的創新企業上市，在這一關鍵轉化節點為科研成果走向產品化與規模化提供了重要制度性支撐。
展開全文
康希諾2020年登陸科創板後，累計募集資金超50億元，為公司打通從研發到產業化的關鍵路徑提供了堅實的資本保障科技。“在此基礎上，公司商業化能力持續釋放。上市以來已有多款產品成功進入市場，形成梯次佈局、協同發力的產品矩陣。”朱濤說，康希諾在前沿領域也不斷取得突破，吸入用肺結核疫苗亦已啟動臨床研究。資本賦能不僅加速既有產品的商業化程序，也推動前沿技術向產品轉化的良性迴圈。
藉助資本市場搭建的“成長階梯”，一家家科技企業透過強研發和高產出，順利完成了從初創期到成熟期的發展跨越科技。
微芯生物在2019年作為科創板首家生物醫藥企業上市，彼時公司僅有西達本胺單一產品科技。藉助長期穩定的資本與制度支援，目前微芯生物已擁有西達本胺、西格列他鈉兩款原創新藥，多個適應症全球獲批，並構建起具有全球競爭力的FIC/BIC管線（同類首創、同類最優管線）。
讓資本市場工具持續賦能
數量眾多的科技公司，正以硬核的研發投入強度和實實在在的創新成果，重新定義著中國資本市場的底色與敘事邏輯科技。展望未來，資本市場仍將是研發轉化為成果的“催化劑”與“加速器”，中國科技企業能心無旁騖地進行原始創新，並完成“研發投入—技術突破—市場成功—價值回報”的良性迴圈。
圍繞國產化、更新換代和全球創新三大方向，康希諾已形成相對清晰且具有梯度的產品佈局科技。朱濤表示，未來，公司將繼續依託資本市場工具拓寬發展空間。一方面，透過多元化融資渠道支援創新研發和國際化佈局；另一方面，藉助資本市場的平臺優勢，加強與全球產業鏈夥伴的合作，包括技術合作、本地化生產及商業化協同等，從而加快創新成果的轉化與落地。
據海鷗介紹，微芯生物的核心產品西達本胺在T細胞淋巴瘤領域保持成熟領先地位，覆蓋31個省份、1400餘家處方醫院、823家藥店，商業網路持續下沉，超過萬名腫瘤患者獲益科技。
“在西達本胺的適應症拓展方面，公司合理藉助資本市場工具科技。”海鷗表示，2026年初，公司完成2024年度向特定物件發行A股股票，募集資金總額為9.49億元，其中西達本胺有兩個臨床開發專案是重要募資投向，分別為西達本胺一線治療濾泡輔助T細胞表型外周T細胞淋巴瘤（PTCL-TFH）和西達本胺三藥聯合方案治療晚期結直腸癌（CRC）。公司也將力爭儘快完成上述臨床試驗並啟動新藥上市申請（NDA），以加快該適應症的獲批程序。
